7월 31일, 뉴욕 연준이 유로를 팔아 엔을 샀다

7월 31일, 뉴욕 연방준비은행이 미국 재무부를 대신해 유로를 팔고 엔을 샀다. 미국이 엔을 사는 쪽으로 외환시장에 들어온 것은 2011년 이후 15년 만이다.

블룸버그는 일본이 그 전날인 7월 30일 하루에만 8조4500억엔, 약 528억달러를 쏟아부었다고 전했다. 도쿄가 하루에 쓴 금액으로는 사상 최대일 것이라는 관측이 나왔다. 엔은 금요일 달러당 157.40엔으로 마감해 5월 초 이후 가장 강했다.

미국이 보탠 돈은 그 5분의 1에도 못 미친다. 그런데도 이번 개입이 기록으로 남을 이유는 금액이 아니라 달러를 만든 방법에 있다.

로이터 사진에 찍힌 메모 한 장

발단은 종이 한 장이었다.

7월 31일 로이터가 각료회의에서 찍은 사진에 재무장관 스콧 베센트의 메모가 그대로 들어갔다. '해야 할 일'이라는 글자 아래 '엔화 50억~100억달러 매입'이 적혀 있었다. 로이터는 재무부가 그날 아침 은행들에 개입 가능성을 미리 알렸다고 전했다. 메모 내용에 대해 재무부는 답하지 않았다.

부인도 확인도 없었다는 사실이, 시장에는 확인으로 읽혔다.

엔을 사려면 먼저 달러가 있어야 한다

엔을 강하게 만들려면 달러를 팔고 엔을 사야 한다. 그러려면 먼저 달러가 있어야 하는데, 그 달러를 어디서 꺼내오느냐가 이번 건의 핵심이다.

일본이 환율에 쓰는 돈은 재무성이 관리하는 외국환자금 특별회계에서 나온다. 1조 3,747억달러 규모인데, 바로 현금으로 바꿀 수 있는 자산의 대부분인 1조 87억달러가 미국 국채다. 일본의 달러 지갑은 미국 국채로 채워져 있는 셈이다. 지갑을 열려면 국채를 내다 팔아야 하고, 파는 순간 시장에 국채가 흔해져 값이 내리고 금리는 오른다.

그런데 베센트가 가장 중요하게 본다고 공언해 온 지표가 바로 10년물 국채금리다.

엔을 받쳐 주려고 국채를 팔면 미국 금리가 오른다. 이번 개입이 먼저 풀어야 했던 문제가 이것이다.

ESF와 FIMA, 국채를 건드리지 않는 두 개의 지갑

이번에 미국이 판 것은 달러가 아니라 유로였다.

미 재무부에는 외환안정기금(ESF)이라는 주머니가 따로 있고, 그 안에 유로와 엔이 들어 있다. 유로를 팔아 엔을 사면 미국 국채는 한 장도 건드리지 않는다.

일본 쪽이 쓸 방법은 아직 확인되지 않았다. 원문은 일본이 FIMA 레포라는 창구를 쓸 것으로 본다. 2020년 3월에 만들어진 이 창구는 각국 중앙은행이 뉴욕 연준에 맡겨 둔 미국 국채를 담보로 달러를 잠시 빌리고 나중에 되사는 방식이다.

연준 발표문은 담보를 뉴욕 연준에 보관 중인 국채로, 국가별 한도를 600억달러로 못 박고 있다. 국채를 파는 것과 담보로 맡기는 것은 시장에서 전혀 다른 일이다. 파는 쪽은 물량이 시장에 나오지만, 맡기는 쪽은 나오지 않는다.

하루에 528억, 창구 한도는 600억

일본은 7월 30일 하루에 528억달러를 썼다. FIMA 레포의 국가별 한도는 600억달러다.

한 번 열어 끝까지 당겨도 하루치를 겨우 넘긴다. 이 창구가 국채를 팔지 않고 버티는 방법이 되려면 빌리고 되갚기를 반복해야 하고, 되갚을 달러는 결국 어디선가 다시 나와야 한다. 담보로 맡기는 방식이 국채 매도를 없애는 게 아니라 뒤로 미루는 것일 수 있다.

미룬 시간 안에 엔이 스스로 돌아서면 미룬 것으로 끝난다. 안 돌아서면 미룬 만큼 한꺼번에 온다.

8월 6일 목요일에 나올 한 줄

연준은 매주 목요일 대차대조표를 낸다. 거기 외국 통화당국이 국채를 담보로 빌려 간 달러 잔액이 한 줄로 적힌다. 지금 그 줄은 0이다.

8월 6일에 0이 아닌 숫자가 찍혀 있으면, 일본은 국채를 팔지 않고 달러를 구한 것이다. 계속 0인 채로 엔이 다시 밀려 있으면 옛 방법으로 돌아갔거나 개입을 접은 것이고.

엔이 157엔에서 어디로 가는지는 이번 주 내내 기사가 된다. 목요일의 그 한 줄은 아무도 기사로 쓰지 않는다. 몇 년 뒤에 남는 쪽은 후자다.